16/06/2023

Ενώ οι διεθνείς αγορές σκαρφαλώνουν ένα wall of worry, το τείχος φόβου που έχουν θέσει στην ανάληψη ρίσκου η επιβράδυνση της οικονομίας, τα υψηλότερα επιτόκια και οι δημοσιονομικές προκλήσεις, οι επενδυτές αντιμετωπίζουν τις ελληνικές μετοχές ως ένα ασφαλές επενδυτικό καταφύγιο και συνεχίζουν έτσι να ψηφίζουν Ελλάδα. Τα αδιαμφισβήτητα μεγάλα δώρα που θα φέρει στα ελληνικά assets και στην ελληνική οικονομία η ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας έχουν αρχίσει να αναλύουν με μπαράζ εκθέσεών τους οι διεθνείς οίκοι εδώ και αρκετό καιρό, καθώς το story της Ελλάδας σε αυτήν τη φάση του διεθνούς οικονομικού κύκλου είναι μοναδικό. Είναι η μόνη χώρα που απόλυτα δικαιολογημένα θα ανέβει επενδυτική πίστα, ένα ορόσημο το οποίο το στέρησαν η πανδημία και οι επιπτώσεις στη συνέχεια της ενεργειακής και πληθωριστικής κρίσης.

Με κέρδη της τάξης του 35% από τις αρχές του έτους, τα μεγαλύτερα διεθνώς, και με ράλι άνω του 20% από τις εκλογές της 21η Μαΐου, το Χρηματιστήριο Αθηνών δεν μπορεί παρά να βρίσκεται στο επίκεντρο των ραντάρ των διεθνών funds. Αυτών που είναι ήδη επενδεδυμένα και αυξάνουν τις θέσεις τους με βάση τις ισχυρές προοπτικές που ανοίγονται για τη χώρα, αλλά και εκείνων που θα αποτελέσουν το νέο κοινό του Χ.Α. και των ελληνικών ομολόγων όταν έλθει η επενδυτική βαθμίδα. Οι αναλυτές μάλιστα εκτιμούν πως θα έλθει πολύ σύντομα και δεν αποκλείουν ότι θα δοθεί από τους τρεις εκ των τεσσάρων οίκων αξιολόγησης πριν το τέλος του 2023, κάτι που σημαίνει πως τα ελληνικά ομόλογα θα μπουν σε λίγους μόνο μήνες στους διεθνείς δείκτες ομολόγων, δηλαδή θα μπουν στις επενδυτικές στρατηγικές μακροπρόθεσμων και ποιοτικών επενδυτών

Η JP Morgan βλέπει μεγάλη πιθανότητα αναβάθμισης της Ελλάδας σε investment grade από την DBRS στις 8 Σεπτεμβρίου, την S&P στις 20 Οκτωβρίου και την Fitch την 1η Δεκεμβρίου. Ωστόσο αυτό το θετικό σενάριο προϋποθέτει μία δεύτερη θητεία της Νέας Δημοκρατίας, όπως σημειώνει. “Κατά την άποψή μας, μια δεύτερη θητεία της Ν.Δ. είναι η ισχυρότερη εγγύηση ότι η Ελλάδα θα διατηρήσει την πορεία της στις δημοσιονομικές και μεταρρυθμιστικές της δεσμεύσεις. Ως αποτέλεσμα, συνεχίζουμε να αναμένουμε παρατεταμένη και ισχυρή ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας”, τονίζει η αμερικάνικη τράπεζα. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της η Ελλάδα θα σημειώσει την υψηλότερη ανάπτυξη φέτος στην Ευρωζώνη μετά την Ιρλανδία, την οποία τοποθετεί στο 2,4% από 1% πριν, ενώ προβλέπει πως πληθωρισμός θα υποχωρήσει στο 4,2%, το έλλειμμα του Προϋπολογισμού θα διαμορφωθεί στο 1,3% και ο δείκτης χρέους προς ΑΕΠ θα υποχωρήσει σημαντικά στο 160%.

Από την πλευρά της η Morgan Stanley θεωρεί πως η ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας είναι σχεδόν βέβαιη, εκτιμώντας πως μια κυβέρνηση της πλειοψηφίας της Νέας Δημοκρατίας θα συνεχίσει να οδηγεί τη χώρα στην πορεία της προς τη δημοσιονομική εξυγίανση και την εφαρμογή των μεταρρυθμίσεων του Ταμείου Ανάκαμψης. Διατηρεί έτσι την άποψη ότι η Ελλάδα θα μπορέσει να ανακτήσει αυτό το ορόσημο από τρεις οίκους έως το α’ εξάμηνο του 2024, αλλά βλέπει ισχυρή πιθανότητα αναβάθμισης νωρίτερα εάν η ανάπτυξη εκπλήξει ανοδικά σε σύγκριση με τις προσδοκίες της.

Η Citigroup υπολογίζει πως η επιστροφή στην επενδυτική βαθμίδα από τον πρώτο οίκο θα οδηγήσει σε συρρίκνωση του ελληνικού spread κατά 20-25 μ.β αρχικά. “Το αποτέλεσμα του πρώτου γύρου των εκλογών και η ραγδαία μείωση του χρέους/ΑΕΠ ενίσχυσαν τις προοπτικές αναβάθμισης της Ελλάδας, η οποία και είναι η μόνη χώρα στην Ευρωζώνη που έχει περιθώρια για αύξηση της βαθμολογίας της αυτήν τη στιγμή”, όπως επισημαίνει η Citi.

Η Bank of America προέβλεψε πως πρώτος οίκος που θα αναβαθμίσει τη χώρα θα είναι η S&P στις 20 Οκτωβρίου και πως οι ροές στα ελληνικά ομόλογα, όταν θα “έρθει” η επενδυτική βαθμίδα, θα είναι όσο σημαντικές ήταν κατά το έκτακτο πρόγραμμα PEPP της ΕΚΤ, και αναμένεται να φτάσουν τα 16 δισ. ευρώ. Αυτό είναι ένα σημαντικό μέγεθος, δεδομένου ότι υπάρχουν μόνο 74 δισ. ευρώ ελληνικών ομολόγων σε κυκλοφορία, εκ των οποίων τα 35 δισ. ευρώ βρίσκονται στην ΕΚΤ.

Το εντυπωσιακό “ποντάρισμα” στις τράπεζες, οι τιμές-στόχοι και το νέο roadshow

Η αναβάθμιση της Ελλάδας σε επενδυτική βαθμίδα αποτελεί και καταλύτη για τις ελληνικές τράπεζες, με τους διεθνείς οίκους να “ανεβάζουν” τις προβλέψεις για τα οικονομικά μεγέθη των συστημικών τραπεζών αλλά και τις τιμές-στόχους για τις μετοχές τους, παρά το τεράστιο ράλι που έχουν ήδη καταγράψει. Αξίζει να σημειώσουμε πως από τις αρχές του 2023 ο τραπεζικός δείκτης έχει “τρέξει” κατά 60% περίπου.

Η επιστροφή της Ελλάδας στο investment grade αποτελεί έναν από τους τρεις καταλύτες που θα οδηγήσουν σε περαιτέρω άνοδο τις μετοχές των ελληνικών τραπεζών, όπως σημείωσε η Goldman Sachs. Οι θετικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων των αναλυτών για τα μεγέθη τους και οι περαιτέρω λεπτομέρειες για τα σχέδια των διοικήσεων να επιστρέψουν στις διανομές μερισμάτων, αποτελούν τους άλλους δύο. Η Goldman σημείωσε, μεταξύ άλλων, ότι οι ελληνικές τράπεζες εμφάνισαν ισχυρές οικονομικές επιδόσεις στο πρώτο τρίμηνο, περνώντας με άνεση τον πήχη που είχαν θέσει οι αναλυτές, ενώ εκτιμά ότι o δείκτης NPEs θα υποχωρήσει στο 5% φέτος, στο 4% το 2024 και στο 3% το 2025, προσεγγίζοντας έτσι τα μέσα επίπεδα της Ε.Ε. του 2-3%. Έτσι, η αμερικάνικη τράπεζα διατήρησε τη σύσταση “αγοράς” για τις Alpha Bank, Εθνική και Πειραιώς, ενώ τηρεί ουδέτερη στάση για την Eurobank. Η νέα τιμή-στόχος για την Alpha Bank τοποθετήθηκε στα 1,95 ευρώ από 1,70 ευρώ προηγουμένως, για την Eurobank είναι στο 1,70 ευρώ από 1,55 ευρώ πριν, για την Εθνική είναι στα 6,90 ευρώ από 6,20 ευρώ πριν και για την Πειραιώς είναι στα 3,35 ευρώ από 2,75 ευρώ προηγουμένως.

Αξίζει να σημειώσουμε πως οι ελληνικές συστημικές τράπεζες θα συμμετέχουν στο roadshow που ετοιμάζει η Goldman Sachs στο Παρίσι το τριήμερο 13-15 Ιουνίου (European Financials Conference). Σύμφωνα με την αμερικάνικη τράπεζα το ενδιαφέρον των επενδυτών αναμένεται αυξημένο και θα επικεντρωθεί στα εξής θέματα: στις ομοιότητες και διαφορές στον ελληνικό οικονομικό κύκλο σε σχέση με τον ευρωπαϊκό, στον αντίκτυπο του Ταμείου Ανάκαμψης στον δανεισμό και τη ρευστότητα, στις επιπτώσεις των υψηλότερων επιτοκίων στα επιτοκιακά περιθώρια των τραπεζών και στην ποιότητα ενεργητικού, στις εκτιμήσεις των διοικήσεων για την απόδοση ιδίων κεφαλαίων ROTE, στις μεσοπρόθεσμες προτεραιότητες κατανομής κεφαλαίων υπό το πρίσμα της βελτίωσης των κεφαλαιακών μαξιλαριών (CET1), στη θέση του ο SSM σχετικά με τις διανομές μερισμάτων, τις επαναγορές και άλλες ειδικές εγκρίσεις (π.χ. συγχωνεύσεις και εξαγορές), στο χρονοδιάγραμμα για την απόσβεση των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων και πώς θα επηρεάσει τα κεφάλαια, στους “μοχλούς” που είναι διαθέσιμοι για τη συμμόρφωση με τις βραχυπρόθεσμες και μεσοπρόθεσμες απαιτήσεις MREL, στις επιπτώσεις για τον κλάδο από μια πιθανή αναβάθμιση της Ελλάδας σε επενδυτική βαθμίδα, και στο ποια είναι έκθεσή τους σε εμπορικά ακίνητα (εγχώρια, ευρωπαϊκά, ΗΠΑ και άλλα).

Εκλογές, επενδυτική βαθμίδα και οικονομία είναι κατά την Jefferies τα μεγάλα “όπλα” των ελληνικών τραπεζών. Όπως τονίζει, οι τάσεις στα μεγέθη των ελληνικών τραπεζών είναι υποστηρικτικές, λαμβάνοντας ώθηση και από την ισχυρή τουριστική δραστηριότητα μέχρι σήμερα καθώς και το ισχυρότερο από το αναμενόμενο αποτέλεσμα για τη Νέα Δημοκρατία στον πρώτο γύρο των γενικών εκλογών το οποίο δημιουργεί την προοπτική μιας σταθερής κυβέρνησης, εάν το αποτέλεσμα επαναληφθεί στον δεύτερο γύρο στις 25 Ιουνίου. Αυτό αύξησε τις προσδοκίες της αγοράς για την αναβάθμιση της Ελλάδας στην επενδυτική βαθμίδα το β’ εξάμηνο του 2023. Έτσι, η Jefferies δίνει σύσταση buy για την Εθνική με νέα τιμή-στόχο τα 7,3 ευρώ από 6,5 ευρώ πριν, ενώ δίνει σύσταση hold για τις Eurobank και Πειραιώς, με τιμή στόχο το 1,7 ευρώ (από 1,65 ευρώ πριν) και 2,7 ευρώ (από 2,5 ευρώ πριν) αντίστοιχα. Για την Alpha Bank δίνει σύσταση υποαπόδοσης, με τιμή-στόχο το 1,1 ευρώ καθώς, όπως επισημαίνει, αν και συνεχίζει να διαπραγματεύεται σε discount, ο κίνδυνος σε ό,τι αφορά τις εκτιμήσεις για τις προβλέψεις κάνει την Jefferies να τηρήσει μία πιο επιφυλακτική στάση. 

Οι αναφορές των διεθνών οίκων για το ευοίωνο των προοπτικών της ελληνικής οικονομίας και τις θετικές εκτιμήσεις για τον τραπεζικό κλάδο συνεχίζονται, επισημαίνει ο Δημήτρης Τζάνας Σύμβουλος Διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ. Επιπλέον, όπως προσθέτει, η καθαρή κερδοφορία ύψους 1 δισ. ευρώ των 30 εταιρειών που έχουν ήδη ανακοινώσει τα μεγέθη τους για το πρώτο τρίμηνο, δημιουργούν τη βάσιμη προσδοκία για συνέχιση υψηλών επιδόσεων για ολόκληρο το έτος, στον βαθμό που οι εκλογές της 25ης Ιουνίου οδηγήσουν σε κοινοβουλευτική πλειοψηφία από το κυβερνών κόμμα, με τις μέχρι τώρα δημοσκοπήσεις να το επιβεβαιώνουν.

Ο τρέχων μήνας έχει πολλές αποκοπές μερισμάτων που θα κλέψουν σίγουρα ποσοστό από τον Γενικό Δείκτη, όπως σχολιάζει και ο Ηλίας Ζαχαράκης της Fast Finance, Τα μάτια είναι στραμμένα στην επόμενη συνεδρίαση της Fed στις 14 Ιουνίου και της ΕΚΤ στις 15. Το Ελληνικό Χρηματιστήριο, όπως τονίζει, είναι μία κατηγορία από μόνο του μιας και οι πάντες ποντάρουν στην επενδυτική βαθμίδα οπότε και δύσκολα μειώνουν θέσεις προτιμώντας αναδιαρθρώσεις στα χαρτοφυλάκιά τους. Ο τουρισμός, όπως όλα δείχνουν, πάει για νέο ιστορικό υψηλό, ενώ η απόφαση για είσοδο του “Ελ. Βενιζέλος” στο Χρηματιστήριο δείχνει πως η εμπιστοσύνη των επενδυτών μεγαλώνει μέρα με τη μέρα.

Σύμφωνα με τον κ. Ζαχαράκη, αν κάποιος δει τις αποδόσεις για το 2023 στην ελληνική αγορά, τόσο στο χρηματιστήριο όσο και στην αγορά ομολόγων, θα διαπιστώσει ότι αυτά έχουμε να τα δούμε μία 10ετία. “Να είμαστε σίγουροι ότι η έξοδος μετά από μία τόσο μακρόχρονη ύφεση δύσκολα δεν θα συνοδευτεί από μακρύ χρόνο σε ανάπτυξη. Το 2023 ήταν και η πρώτη χρονιά που καταφέραμε να δούμε υψηλότερα επίπεδα από τότε και να στοχεύουμε πλέον σε πρώτη φάση τα υψηλά του 2013. Όλα αυτά και με κορωνίδα την επενδυτική βαθμίδα είναι αρκετά για την αισιοδοξία στην ελληνική αγορά”, καταλήγει ο αναλυτής.

Το πλεονέκτημα της Ελλάδας

Οι πολύ καλές επιδόσεις των ελληνικών assets και οι προσδοκίες για ακόμη καλύτερες, βασίζονται, δίχως άλλο, στην πολύ ισχυρή εικόνα της ελληνικής οικονομίας. Αυτό είναι και το μεγάλο πλεονέκτημα της Ελλάδας έναντι άλλων χωρών, όχι μόνο στην ευρωζώνης αλλά και διεθνώς.

Όπως σημείωσε ο οίκος αξιολόγησης Fitch, η Ελλάδα θα είναι μία από τις οκτώ μόνο χώρες σε σύνολο 22 χωρών που παρακολουθεί στην Ευρώπη, που θα σημειώσει βελτίωση στο ισοζύγιο Προϋπολογισμού φέτος σε σχέση με το 2022 , τη στιγμή που το μέσο δημοσιονομικό έλλειμμα στην περιοχή αναμένεται να αυξηθεί στο 2,3% από 1,2%. Οι άλλες επτά χώρες είναι οι Αυστρία, Ισλανδία, Ιρλανδία, Ιταλία, Μάλτα, Σαν Μαρίνο και Ισπανία.

“H διασφάλιση των δημοσιονομικών βελτιώσεων το 2023 είναι πολύ πιο δύσκολη από ότι το 2022”, τόνισε ο οίκος. “Αυτό υπογραμμίζει τις προκλήσεις της δημοσιονομικής πολιτικής στην Ευρώπη σε μια περίοδο που η οικονομία επιβραδύνεται, με το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους να είναι αυξημένο και οι δείκτες χρέους προς ΑΕΠ να κινούνται ανοδικά”. Υπολογίζοντας τη συνολική αλλαγή στον δείκτη χρέους πριν την πανδημία έως το τέλος του 2023, η Fitch καταλήγει πως σε 14 από τις 22 χώρες θα καταγραφεί αύξηση. Ωστόσο, η Ελλάδα, μετά την Ιρλανδία, θα σημειώσει το συγκεκριμένο διάστημα τη μεγαλύτερη μείωση του χρέους προς ΑΕΠ στην περιοχή, η οποία θα φτάσει το 12%.

Η Morgan Stanley επισήμανε από την πλευρά της πως η ελληνική οικονομία θα συνεχίσει την τάση υπεραπόδοσης έναντι της οικονομίας της Ευρωζώνης το 2023 και το 2024, καταγράφοντας ρυθμούς της τάξης του 2,5% και 2,2% αντίστοιχα (έναντι 0,7% και 1% για τη ζώνη του ευρώ), κάτι που σε συνδυασμό με τη συνέχιση της τρέχουσας πολιτικής, των μεταρρυθμίσεων και της δημοσιονομικής εξυγίανσης θα οδηγήσει τη χώρα στην ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας. Η πτώση του πληθωρισμού και ο ρυθμός αύξησης του πραγματικού εισοδήματος αναμένεται να στηρίξουν την ιδιωτική κατανάλωση το β’ εξάμηνο του 2023, ενώ, αν και η περιοριστική νομισματική πολιτική θα επιβαρύνει την οικονομία, ωστόσο, οι επενδύσεις στην Ελλάδα θα συνεχίσουν να υποστηρίζονται από την εφαρμογή του Ταμείου Ανάκαμψης και από μια εισροή άμεσων ξένων επενδύσεων οι οποίες θα κινηθούν σε επίπεδα ρεκόρ, όπως εκτιμά.

Σε σχόλιό της μετά την ανακοίνωση των προκαταρκτικών στοιχείων για το ελληνικό ΑΕΠ πρώτου τριμήνου από την ΕΛΣΤΑΤ, η Axia Ventures σημείωσε πως η ισχυρή επίδοση απεικονίζει την ανθεκτικότητα της χώρας στις παγκόσμιες αντίξοες συνθήκες, συμπεριλαμβανομένων των πληθωριστικών πιέσεων στην ενέργεια και τα τρόφιμα και τα υψηλά επιτόκια, καθώς στηρίζεται από την αύξηση των επενδύσεων και τη μείωση της ανεργίας. Όσον αφορά το σύνολο του 2023, οι προσδοκίες είναι ότι η ελληνική οικονομία θα διατηρήσει την αναπτυξιακή της δυναμική υποστηριζόμενη από την αυξημένη επενδυτική όρεξη (επίσης με την “πλάτη” των κεφαλαίων του RRF), την ανθεκτική κατανάλωση και τον ισχυρότερο τουρισμό, πρόσθεσε ο οίκος.

ΠΗΓΗ: CAPITAL.GR